ウォーレン・バフェットからの手紙 ２０１１（１３）

投資

下に、年末で１０億ドル以上の市場価格であった一般の株式投資を示しています。（省略）

我々は、２０１１年には投資持株をほとんど変えませんでした。しかし、３つの重要な動きがあります、ＩＢＭとバンク・オブ・アメリカ株式の購入とウェルズ・ファーゴのポジションに１０億ドル追加したことです。

銀行は立ち直ります、そして、ウェルズ・ファーゴは成功しています。その収益は力強く、固定資産と資本は高い水準にあります。バンク・オブ・アメリカでは、いくつかの大きな過ちが前の経営陣によって為されました。ブライアン・モイニハイは、何年もかかりましたが、それらをきれいに片づけることにより、すばらしく前進しました。これと並行して、彼は現在の問題が忘れ去られた後、長く継続する、魅力的なビジネスを育てています。期限前にバンク・オブ・アメリカの７億株を取得できるワラントは、おそらく、かなりの価値があるでしょう。

１９８８年のコカ・コーラや２００６年の鉄道会社の時のように、ＩＢＭに関して私は出遅れていました。私は年間５０以上の会社のアニュアル・レポートを読んでいますが、昨年３月の土曜日に私の考えが固まりました。ソローが言うように「それはあなたがその問題で見えることでありません、それはあなたが見るものです。」

トッド・コームズは、昨年に原価で１７億５０００万ドルのポートフォリオをつくりました。そして、テッド・ウォシュラーは同程度のサイズのポートフォリオを作るでしょう。彼らは各々、彼自身の結果のパフォーマンス報酬の８０％と彼のパートナーの２０％を受け取ります。我々の四半期ファイリングが比較的わずかな持ち株を報告する時、これらは私が為した買い物であるにもかかわらず（メディアは、そのポイントをしばしば見落としますが）、トッドやテッドからの購買を意味した持ち株となってしまいます。

これらの二つの新規について１ポイント追加します。テッドとトッドは、買収を行う際には、バークシャーの次期ＣＥＯにとって助けとなるでしょう。彼らには、多種多様な企業の将来を決定する経済的要因を把握する優れた「ビジネスマインド」があります。彼らは予想できることと知り得ないことの区別を理解していることによって、いつも援けられてきました。

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過去のレポート（１９７７年以降のアニュアル・レポートはwww.berkshirehathaway.comで利用可能です）で詳細に記述したような、デリバティブ・ポジションについて新たにレポートすることは殆どありません。しかしながら、１度の重要な産業変化に注意しなければなりません。我々の既存の契約には非常にわずかな副次的な条件がありますが、規則は新しく変わりました。従って、我々は新たに大きなデリバティブ・ポジションを始めていません。我々は、担保を即座に計上しなければならない種類の契約は避けています。世界的な金融恐慌や大規模なテロ攻撃のような予想し得ない事態から起こる突発的で巨大な計上の要件の可能性は、余裕のある流動性と問題のない財務力という我々の主目的に反するものです。

高利回り債インデックスがデフォルトを起こせば、我々が支払いをしなければならない、我々の保険のようなデリバティブ契約は終わりました。我々を損失にもっともさらした契約は既に終了し、残りの契約もすぐに終わります。２０１１年に、我々は２件の損失に８６００万ドルを払い戻し、２６億ドルの総支払をもたらしました。我々の受け取ったプレミアムが３４億ドルあり、将来の損失は小さくなりそうなので、このポートフォリオの最終的に保険引受利益となることはほとんど確かです。その上、これらの契約の５年の期間にわたって平均で約２０億ドルのフロートがありました。大きなクレジットストレスがかかっていた間の成果は、リスクに応じたプレミアムを得ることの重要性を明らかにしています。

チャーリーと私は、我々のイクォリティ・プット・ポジションが重要な利益を産み出すと確信しています。そして、我々が１５年以上保持したフロートの４２億ドルと再保険の契約で既に得た２２億２０００万ドルの利益を考慮します。年末のバークシャーの帳簿価格は、残りの契約の８５億ドルの責任を反映しました。その時が満期だったら、我々の支払いは６２億ドルだったでしょうに。