ウォーレン・バフェット「株主への手紙」２０１６（７）～規制された、資本集約的な事業

規制された、資本集約的な事業

　我々にはＢＮＳＦとＢＨＥという我々の他のビジネスと区別される共通の特徴をもった２つの非常に大きなビジネスがあります。したがって、我々はこの手紙でこの２社を自身のセクターに割り当てて。我々のＧＡＡＰ貸借対照表と損益計算書にこの２社の統合財政統計を振り分けます。この２社は昨年のバークシャーの税引き後利益の３３％を占めました。

　この２社の主要な特性は、バークシャーによって保証されない大量の長期国債によって部分的に資金を供給されるという規制された資産と非常に長期の投資を有していることです。この２社には我々の信用は必要ではありません。この２社には恐ろしい景気状況においても、十分に利益をえる収益力があります。昨年において、たとえば、ＢＮＳＦのインタレスト・カバレッジは６．１以上でした。（我々のカバレッジの定義は、利子に対する税引き前利益であって、ＥＢＩＴＤＡではありません。それは深い損失に対する一般的な見方です）

一方、ＢＨＥでは２つのファクターはあらゆる状況でもサービスを確実に供給することを可能にしています。第１点はすべての公共事業に共通のもので、不況耐性所得です。これは不可欠なサービスを独占的に提供している会社にだけあるものです。第２点は他の公共事業にはないもので、単一の規制機関から受ける深刻な障害から我々を守るための利益獲得の経路の多様性です。ＢＨＥとその公共事業を営む子会社は、この特定の強みを生かして、強力な親会社に所有されることで、負債のコストを大幅に削減することができました。この利点は、我々や顧客に大きく貢献することになります。

　ＢＨＦとＢＮＳＦは、昨年、全部で８９億ドルの設備投資（アメリカのインフラへの彼らの多大な関与）をしました。この２社が適正な利益を約束する限り、我々は設備投資を惜しみません。そして、将来に向けても大きな信頼を寄せています。

　我々の過去の経験と知識によって社会が流通とエネルギーに多大な投資を永遠に必要としているという我々の確信は正当化されます。重要なプロジェクトに継続して資金を提供する流れを確保することで主要な提供者をどうするかということは政府の関心によっています。

　低価格は、このような有権者たちを満足させておくための強力な方法です。アイオワではＢＨＥの平均小売レートは１キロワット時で７．１￠です。同じ州の他の主要な電気の公益企業のアリアントは平均９．９￠です。隣接した週の同じような数字では、ネブラスカが９．０￠、ミズーリ９．５￠、イリノイ９．２￠、ミネソタ１０．０￠です。アメリカ全体の平均は１０．３￠です。我々は、基本レートが早くとも２０２９年まで増加しないとアイオワの住民に約束しました 。我々の低価格は、給料に恵まれない顧客にとっては実質的に現金を受け取ったと同じようなものです。

　ＢＮＳＦでは、主要な鉄道との価格比較は、貨物の混在と積載物の平均距離の両方に大きな違いがあるため、かなり難しいです。 しかし、非常に原油対策を提供するには、昨年のトンマイル当たりの売上は３￠でしたが、他の４つの主要鉄道網の顧客の輸送コストは４￠から５￠の範囲でした。

ＢＨＥとＢＮＳＦは地球に優しいテクノロジーを推進するリーダー的存在です。アイオワ近郊の州には風力発電施設がありませんでした。昨年は、風力から発生したメガワット時間が、アイオワの小売顧客に販売されたメガワット時間の５５％に相当します。 進行中の新しい風力プロジェクトは、２０２０年までに８９％に達するでしょう。

　バーゲンのような安い電気料金は２次的なメリットをもたらします。 アイオワ州は、電力の低価格（データセンターが大量に使用する）と、ほとんどのハイテクのCEOが再生可能エネルギーの使用に熱心に取り組んでいることのために、ハイテク設備を大規模に導入しています。 風力エネルギーに関しては、アイオワ州はサウジアラビアのアメリカです。

　鉄道というのはそういうものですが、ＢＮＳＦはとても燃料効率がとてもよく自然に優しく貨物を移動させます。ディーゼル燃料１ガロンで１トンの貨物を５００マイル運ぶことができるのです。同じ仕事をトラックが引き受ければ、その４倍の燃料を浪費してします。さらにまた、鉄道はハイウェイの渋滞を緩和します。そして、主要幹線道において交通の激化に伴うメンテナンスのための税金支出を抑えることができるのです。