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2018年3月17日 (土)

ウォーレン・バフェットの「株主への手紙」2017(5)~保険業(2)

 フロートの欠点は、それにはリスクが伴い、時には莫大なリスクとなることです。保険で予測できる物であれば何でもかまいませんから見てみましょう。有名なロイズ保険市場を取り上げて見ましょう。これは3世紀のあいだ適正な成果を生み出し続けました。しかし、1980年代にロイズに数件の長期保険から大きな潜在的な問題が表面化し、しばらくの間、ロイズの歴史的に名高い事業が崩壊する危険にさらされました(付け加えると、現在は完全に回復しています)。
 バークシャーの保険事業のマネージャーたちは保守的で慎重な引受人であり、長い間、それらの資質を優先的に優先順位付けした文化で働いています。彼らの規律ある行動は、ほとんどの年において保険引受利益を生み出しました。そのような場合、当社のフロートのコストはゼロ未満でした。実際には、我々は、以前の表に集計された巨大な金額を保持するために支払われました。
 しかしながら、最近の我々は幸運だったのであり、この期間に業界が経験していた災害は新しい基準ではなかった、と私は警告してきました。昨年の9月、3つの巨大なハリケーンがテキサス、フロリダとプエルトリコを襲ったので、この指摘を納得させられました。
現時点では、ハリケーンから発生した被保険者の損失は1,000億ドル程度であると私は推測しています。 しかし、その数字は大きな見当違いである可能性があります。ほとんどの大規模な災害を伴うパターンは、最初の損失見積もりが低いとされています。 有名なアナリスト、V.J. ダウリングが指摘したように、保険会社の損失準備金は自己採算の試験に似ています。 無知、希望的観測、時には間違いなく詐欺は、非常に長い間、保険会社の財政状態を誤った数字にしてしまうことがあります。
 我々は、バークシャーの3つのハリケーンによる現在の損失を、30億ドル(税引き後約20億ドル)と推定しています。 その見積もりと1000億ドルという私の業界推定値がともに正確なものに近いのであれば、損害保険業界でのシェアは約3%です。 そのパーセンテージは、将来のアメリカの大災害で損失の我々のシェアを合理的に予測できるものであると私は信じています。
 3つのハリケーンからの20億ドルの純費用によるバークシャーのGAAP純資産の減少は1%以下だったことは注目に値します。 再保険業界の他の地域には、7%から15%を超える純資産の損失を被った多くの保険会社がありました。それらの会社の損害はずっと悪かったかもしれません ハリケーン・イルマがフロリダを通って東に少ししか進路を辿らなかった場合、被保険者の損失はさらに1,000億ドル増えた可能性があります。
 我々は、4000億ドルかそれ以上の被保険者負担を引き起こすような大惨事がアメリカで発生する年間確率は約2%と考えています。もちろん、正しい確率など誰も知らないでしょう。しかし、災害に弱い脆弱な地域にある建築物の数と価格が増加しているために、リスクは時間の経過とともに増加することはわかっています。
 バークシャーほど4000億ドル規模の大災害に備えて財政的に準備ができている会社はないでしょう。 このような損失のシェアは120億ドル程度になる可能性があります。これは、保険以外の活動から期待される年間収益よりはるかに低い額です。それと並行して、損害保険の世界の多くは、実際には、たぶん、おそらくほとんどがビジネスを失います。私たちの比類のない財務力は、バークシャー以外の損害保険会社が、それら、それら自身、が遠い将来にしなければならない巨額の支払に対する再保険の補償を確保する必要がある時、バークシャーそしてバーシャーだけに来る理由を説明しています。
 バークシャーは2017年以前は14年連続の引受利益を計上しており、税引き前のトータルで283億ドルになりました。 私は定期的に、バークシャーが何年にもわたって引受利益を得る、しかしまた、時には損失を経験することも予想していると説明してきました。私たちは引受業務で32億ドルの税引前損失を計上したため、私の警告は2017年に事実となりました。
 このレポートの後ろの10Kには、さまざまな保険業務に関する追加情報が大量に含まれています。 私がここで追加する唯一のポイントは、さまざまな損害保険事業で皆さんのために働いている何人かの卓越したマネージャーがいることです。これは、営業秘密、特許、または場所といった有利さがないビジネスです。重要なことは頭と資本です。我々の様々な保険会社のマネージャーが頭で貢献し、バークシャーは資本を提供します。
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