ウォーレン・バフェットの「株主への手紙」２０１８（５）～非保険事業─アイスキャンディーから機関車まで

　ここで、バークシャーの最も価値のある「小さな森」、つまり保険以外の企業群について詳しく見てみましょう。競合他社に役立つ可能性のある情報を不必要に手渡したくないという事情を、さきにお断りしておきます。個々の事業に関する詳細は、Ｋ－５～２２ページとＫ－４０～５１ページにあります。

　グループとして見ると、これらの事業は２０１８年に前年比２４％増の２０８億ドルの税引前利益を獲得しました。２０１８年に我々が行った買収が、その利益に貢献したのは、ほんのわずかでした。

　私は、この議論では税引前の数値に固執します。しかし、これらの事業の２０１８年の税引後利益は、その年の初めに有効になった法人税率の４７％という大幅な引き下げが主な理由です。衝撃がそれほど劇的だった理由を見てみましょう。

　次のような経済的現実から始めましょう。それがどうであろうとなかろうと、連邦政府は議会によって決定された規模のバークシャーの収益に関心を「所有」しています。事実上、我が国の財務省は、バークシャーから大きな「配当」（つまり、納税）を受け取る、特別なクラスの株式を保有しています。これをＡＡ株といいます。２０１７年には、何年も前と同様に、法人税率は35％でした。これは、財務省がそのＡＡ株で非常に好調だったことを意味します。 確かに、１９６５年に我々がバークシャーを買収したときに何も支払っていなかった財務省の「株」は、連邦政府に年間数十億ドルを提供する保有に発展しました。

　しかし、昨年、政府の「所有権」の４０％は、法人税率が２１％に引き下げられたときに無償でバークシャーに戻されました。その結果、当社の「Ａ」および「Ｂ」の株主は、それぞれの株式に起因する利益の大幅な増加を受けました。

　これが起こると、皆さんや私が所有するバークシャー株の本質的な価値が著しく高まりました。さらに、同じ力学が、バークシャーが保有するほとんどすべての株式の本質的価値を高めました。

　それらは見出しです。しかし、我々の利益を強固にしたと考えるべき他の要因があります。例えば、我々の大規模な公益事業運営によって得られた税制上の優遇措置のメリットは、その顧客に伝えられます。一方、国内企業から受け取る実質的な配当に適用される税率は、約１３％とほとんど変わっていません。しかし、全体的に、新法により、我々の事業および保有する株式はかなり価値のあるものになりました。

　これは、保険以外の事業の業績に戻ることを示唆しています。この「小さな森」の私達の２本のそびえ立つアメリカ杉の大木はＢＮＳＦとバークシャーハサウェイエナジー（９０．９％所有）です。合計すると、これら保険以外の事業の業績は昨年の税引前で９３億ドルとなり、２０１７年から６％の増加となりました。これらの事業についての詳細は、Ｋ－５～１０ページおよびＫ－４０～４５ページをご覧ください。

　次の５つの非保険子会社は、収益でランク付けされていますが（ここではアルファベット順に表示されています）、クレイトン・ホームズ、インターナショナル・メタルワーキング、ループリゾール、マモン、プレシジョン・キャストパーツは２０１８年の税引前利益合計を６４億ドルとし、２０１７年の５５億ドルから増益となりました。

　同様にランク付けされリストされた次の５社（フォレスト・リバー、ジョンズ・マンビ、ミルテック、ショウおよびＴＴＩ）は、昨年の税引前利益は２４億ドルで、２０１７年の２１億ドルから増加しました。

　バークシャーが所有するその他の非保険事業は多数の会社がありますが、２０１８年の税引前利益は２０１７年の３３億ドルに対して３６億ドルでした。