ウォーレン・バフェットの「株主への手紙」２０２０（４）～投資＆２つの都市の話

投資

　以下に、年末時点で時価総額が最も大きかった１５件の普通株式投資をリストアップします（リスト表は省略）。バークシャーは支配グループの一員であるため、「持分法」で会計処理しなければならないため、クラフト・ハインツの保有株３２５，４４２，１５２株は除外しています。バークシャーの貸借対照表では、クラフト・ハインツの持ち株をGAAP基準で１３３億ドルとして計上しています。ただし、この日の当社株式の市場価値は１１３億ドルに過ぎません。

２つの都市の話

　アメリカにはたくさんのサクセス・ストーリーがあります。この国の誕生以来、アイデアと野心を持った個人が、新しいものを創造したり、古いもので顧客の体験を向上させたりすることで、夢を超えた成功を収めてきました。
　チャーリーと私は、これらの個人やそのファミリーの多くと結びつくために、全国を旅しました。西海岸では、１９７２年にシーズ・キャンディを購入したのが始まりでした。今から１００年前、メアリー・シーは特別なレシピを用いて昔からある商品を再発明し、それを提供することを目指していました。彼女の事業計画に加えられたのは、フレンドリーな営業担当者が配置された趣のある店でした。彼女の最初の小さな店舗はロサンゼルスにありましたが、最終的には数百の店舗がアメリカ西部に広がっていきました。
　今日、ミセス・シーの商品は、何千人もの女性と男性に生涯にわたる雇用を提供しながら、顧客を喜ばせ続けています。バークシャーの仕事は、会社の成功に口出ししないことです。企業が本質的ではない消費者向け製品を製造・販売する場合、それをやめさせるのは顧客です。１００年経った今でも、顧客からバークシャー社へのメッセージは明確です。「私のキャンディーを台無しにしないでください。」(ウェブサイトは https://www.sees.com/。ピーナッツ・ブリトルをお試しください)。
　大陸を横断してワシントンD.C.に移動しましょう。１９３６年、レオ・グッドウィンは妻のリリアンと共に、自動車保険（通常は代理店から購入する標準化された商品）が、はるかに低価格で直接販売できると確信した。１０万ドルを元手して、２人は資本金が１，０００倍以上ある巨大な保険会社を引き受けました。政府従業員保険会社（後にGEICOに短縮）が、その道の途中にありました。
　運良く、私は７０年前にこの会社の可能性に触れました。瞬く間にそれは私の初恋の人となりました（投資的な意味で）。この話の続きはご存知の通りです。バークシャーは最終的にGEICOの１００％のオーナーとなりました。GEICOは８４年目となり、レオとリリアンのビジョンを常に微調整していますが、変更はしていません。
　しかし、会社の規模には変化がありました。１９３７年、創業初年度のGEICOの売上高は２３８，２８８ドルでした。これに対して昨年は３５０億ドルになりました。

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　金融、メディア、政府、テクノロジーの多くが沿岸部に集中している今日では、アメリカ中央部で起きている多くの奇跡を見落としがちです。ここでは、私たちの国中に存在する才能と野心を見事に物語る２つのコミュニティに焦点を当ててみましょう。
　私がオマハから始めても驚かないでしょう。
　１９４０年、オマハのセントラル高校（チャーリー、父、私の最初の妻、３人の子供、２人の孫の母校でもある）を卒業したジャック・リングワルトは、１２万５０００ドルの資本金で損害保険会社を設立することを決意しました。
　ジャックの夢は途方もないものであり、豊富な資本で運営されている巨大な保険会社と競争するために、やや大げさにＮａｔｉｏｎａｌ Ｉｎｄｅｍｎｉｔｙという社名を名乗り、弱者の戦略が必要でした。さらに、これらの競合他社は、資金力が豊富で老舗の地元代理店による全国的なネットワークを持っており、確固たる地位を確立していました。ジャックの計画の下では、GEICOとは異なり、Ｎａｔｉｏｎａｌ Ｉｎｄｅｍｎｉｔｙは、それを受け入れるように設計された機関を使用するため、事業の買収においてコスト面でのメリットはありません。このような手ごわいハンディキャップを克服するために、Ｎａｔｉｏｎａｌ Ｉｎｄｅｍｎｉｔｙは「大物」からは重要ではないとみなされる「変わり者」のリスクに焦点を当てました。そして、信じられないことに、この戦略は成功しました。
　ジャックは正直で、抜け目がなく、好感が持て、少し風変わりでした。 特に、彼は規制当局を嫌っていました。 彼が定期的に彼らの監督に悩まされたとき、彼は彼の会社を売りたいという衝動を感じたでしょう。
　幸いなことに、私はそのような機会に近くにいました。ジャックはバークシャーに参加するというアイデアを気に入ってくれて、１９６７年に交渉を開始し、１５分で握手することができました。私は監査を要求しなかった。
　今日、Ｎａｔｉｏｎａｌ Ｉｎｄｅｍｎｉｔｙは、特定の巨大なリスクに保険をかける準備ができている世界で唯一の会社です。そして、バークシャーの本社から数マイル離れたオマハに拠点を置いています。
　長年にわたり、オマハファミリーから４つの追加事業を購入しました。その中で最もよく知られているのは、ネブラスカ・ファニチャー・マート（「ＮＦＭ」）です。会社の創設者であるローズ・ブリュムキン（「ミセスＢ」）は、１９１５年にロシア系移民としてシアトルに到着し、英語を読んだり話したりすることができませんでした。彼女は、数年後にオマハに定住し、１９３６年には家具店を始めるために２５００ドルを貯金しました。
　競合他社やサプライヤーは彼女を無視していましたが、一時は彼らの判断が正しかったようです。第二次世界大戦で彼女のビジネスは停滞し、１９４６年の年末には、会社の純資産はわずか７２，２６４ドルにまでにしかなりませんでした。現金は、現金と預金の両方で合計５０ドルでした（これはタイプミスではありません）。
　しかし、ある貴重な資産が１９４６年の帳簿には記録されていません。それは、ミセスＢの一人息子であるルイ・ブリュムキンが、４年間の米軍での兵役を終えて店に戻ってきたことです。ルイはノルマンディー上陸作戦の侵攻で、ノルマンディーのオマハビーチで戦い、その後、バルジの戦いで負った負傷で名誉戦傷章を獲得し、１９４５年１１月に帰国したのです。
　ミセスＢとルイが再会したら、ＮＦＭを止めることはできませんでした。夢に駆られて、母と息子は昼も夜も週末も働きました。その結果、小売業の奇跡が起こりました。
　１９８３年までに２人は６０００万ドルのビジネスを築き上げました。その年、私の誕生日にバークシャーは再び監査なして、ＮＦＭの８０％を購入しました。私はブリュムキン家のメンバーが事業を運営することを期待していました。ミセスＢは１０３歳まで毎日働いていましたが、これはチャーリーと私の判断ではとんでもない時期尚早の定年でした。
　ＮＦＭは現在、米国で最大の３つの家具店を所有しています。それぞれの家具店は２０２０年に売上高の記録を打ち立てました。これは、COVID-19のために６週間以上もＮＦＭの店舗が閉鎖されたにもかかわらず、達成された偉業です。
　この話の後書きが全てを物語っている。ミセスＢの大家族が休日の食事に集まるとき、彼女はいつも食事の前に歌を歌うように頼みました。 彼女の選択は決して変わりませんでした：アーヴィング・バーリンの「ゴッド・ブレス・アメリカ」。

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　テネシー州第３の都市であるノックスビルに少し東へ移動してみましょう。そこでは、バークシャーは、クレイトン・ホームズ（１００％所有）とパイロット・トラベル・センター（現在は３８％所有だが、２０２３年には８０％になる予定）という注目すべき２つの企業の株式を所有しています。
　それぞれの会社は、テネシー大学を卒業し、ノックスビルに留まった若い男性によって設立されました。どちらも意味のある資本金を持っていなかったし、両親も裕福ではありませんでした。
　しかし、それがどうしたって言うのか？現在、クレイトン社とパイロット社は、それぞれ税引き前の年間収益が１０億ドルを超え、合わせて約４７，０００人の男女を雇用しています。
　ジム・クレイトンは他にもいくつかの事業を手がけた後、１９５６年にわずかな資金でクレイトン・ホームズを設立し、「ビッグ・ジム」ハスラムは１９５８年にサービス・ステーションを６，０００ドルで購入してパイロット・トラベル・センターとなった会社を設立しました。その後、それぞれの男性は、父親と同じ情熱、価値観、頭脳を持った息子をこの事業に参加させました。遺伝子には時に魔法があります。
　現在９０歳の「ビッグ・ジム」ハスラムは最近、ジム・クレイトンの息子、ケビンがハスラムにパイロット社の大部分をバークシャーに売却するように勧めた方法を説明する感動的な本を執筆しました。どの小売業者も、満足した顧客こそがその店の最高の営業マンであることを知っています。これは、企業が代替わりしても同じことが言えます。

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　次にノックスビルやオマハの上空を飛行する際には、クレイトン家、ハスラム家、ブリュムキン家、そしてわが国の至る所に存在する成功した起業家の軍勢に敬意を表しましょう。これらの建設者たちは、自分たちの可能性を実現するために、アメリカの繁栄のための枠組み（１７８９年に作成されたときのユニークな実験）を必要としていました。また、建国の父たちが求めていた奇跡を成し遂げるためには、ジム・C、ジム・H、ミセス・B、ルイのような市民が必要だったのです。
　今日、多くの人々が世界中で同じような奇跡を起こし、全人類に利益をもたらす繁栄の広がりを生み出しています。しかし、２３２年という短い歴史の中で、アメリカのように人間の可能性を解き放つインキュベーターは存在しませんでした。多少の中断はあったものの、アメリカの経済発展は目を見張るものがあります。
　その先には、「より完全な連邦」になるという憲法上の目標があります。この点での進展は遅く、不均等で、しばしば落胆することがあります。しかし、私たちは前進してきたし、これからも前進し続けるでしょう。
私たちの揺るぎない結論：アメリカ売りの賭けをしてはいけない。