ウォーレン・バフェットの「株主への手紙」２０２０（２）～ (一つがだめなら)他にあるもうひとつの手段

　バークシャーはしばしばコングロマリットと呼ばれます。このコングロマリットというのは、無関係な事業の寄せ集めを所有する持ち株会社に適用される否定的な用語です。このコングロマリットというのはバークシャーを説明にはなります。しかし、それは部分的な説明にしかなりません。一般的なコングロマリットとどのように、バークシャーとはどこが異なるのかを理解するために、少し歴史を振り返ってみましょう。
長い間、コングロマリットは一般的に事業全体の買収に限定されてきました。しかし、この戦略には２つの大きな問題がありました。１つは解決不可能な問題です。つまり、真に素晴らしいな企業のほとんどは、誰かに買収されることに興味がなかったのです。その結果、買収取引に飢えたコングロマリットは、重要かつ永続的な競争力を欠いた「まあまあ」の企業に焦点を当てなければならなかったのです。それは釣りをするのに適した池ではなかったのです。
　その上、素人のコングロマリットがこのような二流のビジネスの世界に飛び込んだとき、彼らはしばしば、獲物を捕まえるために、驚くほどの「コントロール」プレミアムを支払わなければならないことに気がついたのです。彼らは単に、高価な買収のための「通貨」として使用することができる非常に過大評価された自社株をでっちあげる必要がありました。(「あなたの犬のために1万ドル払うかわりに、私の５，０００ドルの猫を2匹あげよう」)
　多くの場合、コングロマリットの株式の過大評価を促すためのツールには、プロモーション手法やいわゆる「想像力に富んだ」会計操作が含まれており、それはせいぜい欺瞞的なものであり、時には詐欺行為にまで発展することもありました。これらのトリックが「成功」したとき、コングロマリットは、買収相手に２倍の価値を提供するために、自社株を事業価値の３倍にも押し上げたのです。
このような投資の幻は、驚くほど長い間続けることができました。ウォール街は、買収など取引が生み出す手数料を愛し、マスコミは、金ぴかの創立者が提供する物語を愛している。ある時点で、また、つり上げられた株式の高騰価格は、それ自体が幻が現実であるという「証拠」になりえます。
　結局、当然のことながら宴は終了し、多くのビジネスの「皇帝」は服を着ていないことが明らかになります。金融の歴史には、ジャーナリスト、アナリスト、投資銀行家などから天才ビジネスマンと称されながらも、そのビジネスの創造物が廃品になってしまった有名な財閥系企業の名前がたくさん並んでいます。
　コングロマリットは尋常でないほど高く評価されました。

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　チャーリーと私は、経済的に優れた特性を持ち、優れた経営者を持つ多様な企業グループのすべてまたは一部をわれわれのコングロマリットで所有したいと考えています。しかし、バークシャーがこれらの事業を支配しているかどうかは、われわれにとって重要ではありません。
　私が、そのことに気づくまでには時間がかかりました。しかし、チャーリーは、最終的には、優良なビジネスを支配しないで部分的に所有することは、限界のある企業の１００％を苦労して所有するよりも、はるかに少ない労力で、より多くの利益を得ることができ、より楽しく、より少ない仕事であることを確信させてくれました。そして私はバークシャーで引き継いだ繊維事業との２０年間の格闘を経て、ようやくそのことに気づいたのです。
　このような理由から、われわれのコングロマリットは、管理された事業と管理されていない事業の集合体であり続けることになります。チャーリーと私は、企業の永続的な競争力、経営者の能力と性格、価格に基づいて、最も理にかなっていると思われるビジネスに、皆様の資本を投入します。
　その戦略が、私たちの努力をほとんど必要としないものであれば、それに越したことはありません。飛び込み競技のような採点システムとは対照的に、ビジネスでは「難易度」には点数がつきません。さらに、ロナルド・レーガンが警告したように「努力しても人は死なないと言われているのに、なぜチャンスを逃すのか」と。