ウォーレン・バフェットの「株主への手紙」２０２１（５）～自己株式取得

自己株式取得
　私たちが皆さんの投資価値を高めさせる方法は３つあります。１つ目は、常に私たちの頭の中にある最重要事項です。つまり、内部成長または企業買収によって、バークシャーの支配下にある事業の長期的な収益力を高めることです。現在では、買収よりも内部成長の方がはるかに良いリターンが得られます。しかし、その規模は、バークシャーの経営資源に比べれば小さいものです。
　２つ目は、上場している多くの優れた、あるいは素晴らしいビジネスの非支配的な部分持分を購入することです。時折、そのような可能性は数多くあり、あからさまに魅力的です。しかし、現在では、そのような魅力的なものはほとんど見当たりません。
　それは、分かり切ったことです。長期金利が低いと、株式、マンション、農場、油田など、あらゆる生産的な投資の価格が上昇するからです。他の要因もバリュエーションに影響を与えますが、金利は常に重要です。
　３つ目は、バークシャー株の買い戻しです。この単純な行為によって、バークシャーが所有する多くの支配下および非支配下ビジネスにおける皆さんのシェアを拡大します。価格と価値のバランスが取れていれば、この方法は最も簡単で確実な方法で、皆さんの資産を増やすことができます。(継続的な株主への価値の付加と同時に、他のいくつかの関係者も利益を得ることができます。自社株買いは、売り手にとっても、社会にとっても、ささやかな利益となります)。
　定期的に、代替案が魅力的でなくなると、バークシャーの株主にとって買戻しは良い意味を持ちます。そこで、過去２年間に、２０１９年末時点の発行済み株式の９％、総額５１７億ドルを買い戻しました。この支出により、継続株主は、完全所有（BNSFやGEICOなど）、一部所有（コカ・コーラやムーディーズなど）を問わず、バークシャーの全事業の約１０％を所有することになりました。
　バークシャーの自己株式取得が意味を持つためには、当社の株式が適切な価値を提供しなければならないことを強調しておきたいと思います。他社の株式を買いすぎるのは好ましくありませんし、バークシャーの株式を買うときに買いすぎてしまっては、価値が損なわれてしまいます。２０２２年２月２３日現在、年末から１２億ドルのコストで株式を追加取得しました。我々の投資意欲は依然として大きいが、常に価格に左右されることに変わりはありません。
　なお、バークシャーは高級投資家層であるため、買い戻しの機会は限られています。もし、当社の株式が短期的な投機筋に多く保有されるようになれば、価格変動も取引量も大幅に増加することになるでしょう。そうなれば、自社株買いによる価値創造のチャンスは格段に広がるでしょう。とはいえ、チャーリーと私は、今の株主をはるかに気に入っています。彼らの見事な「買い持ち」姿勢は、長期株主が好機的な買戻しによって利益を得られる範囲を限定するものではありますがね。
　最後に、バークシャー特有の見落としがちな価値計算をひとつ。これまで述べてきたように、適切な種類の保険「フロート」は、私たちにとって大きな価値を持っています。そのため、買戻しによって１株当たりの「フロート」が自動的に増加します。この２年間で、A株のフロートは７９，３８７ドルから９９，４９７ドルへと２５％増加し、その価値は前述のように買戻しのおかげであると言えます。