ウォーレン・バフェットの「株主への手紙」２０２３（４）～何をすべきか

　バークシャーにおける私たちの目標はシンプルです。私たちは、基本的で永続的な良好な経済性を享受している事業の全部または一部を所有したいと考えています。 資本主義の中で、非常に長期間繁栄する事業もあれば、陥没する事業もあるでしょう。 どれが勝者でどれが敗者になるかを予測するのは、想像以上に難しいです。そして、その答えを知っていると言う人は、たいてい自己欺瞞に陥っているか、蛇の油のセールスマン（詐欺）のどちらかです。
　バークシャーでは、将来的に高い収益率で追加資本を投入できる稀有な企業を特に支持しています。 これらの企業を１社だけ所有し、ただじっと我慢していれば、計り知れないほどの富を手にすることができます。そのような企業の相続人であっても、生涯悠々自適の生活を送ることができる可能性はあります。
　私たちはまた、これらの好意的な事業が有能で信頼できる経営者によって運営されることを望んでいますが、それはより難しい判断であり、バークシャーも失望した経験もあります。
　１８６３年、米国の初代会計検査官ヒュー・マカロックは、すべての国立銀行に書簡を送りました。 彼の指示には次の警告が含まれていました「悪党に騙されるのを防げると思って取引してはならない」。悪党を「なんとかできる」と考えていた多くの銀行家は、マカロックのアドバイスから知恵を学び、そして私も同様です。 人はそんなに簡単に信用できるものではありません。 誠実さや共感は簡単に偽造されてしまいます。 それは １８６３年当時も今も同様です。
　企業買収必要なこの２つの要素を組み合わせることが、長い間買収における当社の目標でありました。しばらくの間、評価すべき候補者は、一つを逃しても、そしてたくさん逃しても、必ず別のものがやって来るほど豊富にありました。
　しかし、そんな日々はもう過ぎ去りました。買収競争の激化も一因ではありましたが、規模が私たちを追い詰めたのです。 バークシャーは現在、アメリカの企業が記録した最大のGAAP基準での純資産を保有しています。 記録的な営業利益と好調な株式市場により、年末の純資産は５，６１０億ドルに達しました。 他の４９９社のS＆P企業のGAAP 純資産総額 (アメリカ企業の名どころ)は、２０２２年に８兆 ９，０００億ドルでした（Ｓ＆Ｐの２０２３年の数字はまだ集計されていませんが、実質的に ９兆５，０００億ドルを超える可能性は低いです)。
　この指標によれば、バークシャーは現在、事業展開する世界の6％近くを占めていることになります。この巨大な基盤を５年以内に倍増させることは不可能であり、特に私たちは株式の発行（純資産を直ちに増加させる行為）を非常に嫌うからです。
　バークシャーで真に力を発揮できる企業は、この国にはほんの一握りしか残っていませんが、それらの企業は私たちや他の企業によって際限なく選ばれ続けています。その中には、私たちが大切にできるものもあれば、価値あるものもありますが、そうでないものもあります。そして、もし評価できるものであれば、魅力的な価格でなければなりません。米国以外では、バークシャーの資本展開にとって有意義な選択肢となる候補者は基本的に存在しません。全体として、目を見張るようなパフォーマンスは望めません。
　それにもかかわらず、バークシャーの経営はほとんど楽しいものであり、常に興味深いものです。 良い面としては、５９ 年間にわたる集結を経て、現在、さまざまな事業の一部または１００％を所有しており、これらの事業は加重ベースで、ほとんどの米国の大企業よりもいくらか良い見通しを持っています。 運と機転の両方によって、何十もの決断の中から、少数の大きな勝者が誕生しました。 そして今、私たちには、他の場所に行くことを決して考えず、65歳を単なる誕生日としか考えていいない長年にわたるマネージャーである少数の幹部がいます。

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　バークシャーは、尋常でないほどの一貫性と目的の明確さから恩恵を受けています。 私たちは従業員、地域社会、サプライヤーを大切に扱うことを重視していますが、そうしたいと思わない人はいないでしょうか。私たちの忠誠は常に祖国と株主のたにあります。 私たちは、皆さんのお金が私たちのお金一緒になっているとはいえ、それは私たちのものではないということを決して忘れません。
　この点に重点を置き、現在の事業構成を考慮すると、バークシャーは平均的な米国企業よりも少しだけ良い業績を上げられるはずであり、さらに重要なことに、資本が永久に失われるリスクも大幅に軽減されることであります。 ただし、「少し良くなる」以上のことは希望的観測にすぎません。このささやかな願望は、バーティがバークシャーに全面投資した時には当てはまらなかったが、今はそうなっています。